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  微光股份(002801) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，2024年实现盈利收入14.1亿元，同比+11.1%；归母净利润2.2亿元，同比+82.2%；扣非归母净利润3.0亿元，同比+8.4%；2024Q4实现盈利收入3.9亿元，同比+24.4%；归母净利润-0.1亿元，同比减亏0.87亿元；扣非归母净利润0.8亿元，同比+34.3%。业绩符合预期，24Q4营收创新高。 深耕国内市场，开拓国际业务，公司业绩稳健增长。2024年，公司深度挖掘国际市场潜能，受益于公司在北美、欧洲等市场的渠道扩展和品牌影响力提升，海外实现盈利收入7.7亿元，同比+15.2%，占比提升2.0pp至54.8%，毛利率下降2.4pp至36.0%；国内实现盈利收入6.4亿元，同比+6.5%，占比为45.2%，毛利率微降-0.6pp至27.8%。 公司基本面持续改善，盈利能力优秀。2024年公司综合毛利率为32.3%，同比-1.4pp，主要系原材料成本上涨与市场之间的竞争加剧等影响；净利率为15.7%，同比+6.6pp；期间费用率为6.2%，同比-1.3pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.5%、2.1%、4.1%、-1.5%，分别同比-0.2、持平、-0.7、-0.4pp。截至2024年底，公司及子公司信托理财合计约4.44亿元，公司基于谨慎性原则于2022-2024年分别确认公允市价变动损失0.14、2.04、1.1亿元，且2024年收回579万元本金；此前业绩受信用减值影响阶段性承压，净利率波动较大；目前公司经营良好，基本面迎来持续改善，盈利能力有望稳步提升。 制冷电机及风机主业稳健，伺服电机增长迅速，新品研发稳步推进。得益于公司在冷链、数据中心、储能等领域的市场拓展，2024年制冷电机及风机板块实现盈利收入12.6亿元，同比增长10.6%，业务占比为89.2%，其中外转子风机、冷柜电机、ECM电机分别实现盈利收入7.1、3.2、2.3亿元，分别同比+18.8%、+2.5%、+0.5%；伺服电机板块实现盈利收入1.1亿元，同比+19.0%，业务占比为7.6%。报告期内，公司积极加快高效节能、智能新产品研究开发和产业化进程，拓展产品在热泵、储能、工业自动化、机器人等领域的应用，完成储能行业防爆型电动执行机构、四款无框力矩电机、三款空心杯电机、四款小惯量伺服电机等产品开发，多款EC高效机翼型离心/轴流风机、AGV及移动机器人用低压伺服电机、四款小惯量伺服电机等实现量产，未来有望充分受益人形机器人产业红利。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年净利润分别为3.6、4.1、4.8亿元，当前股价对应PE为26、22、19，未来三年净利润复合增长率29%。给予公司2025年35X目标PE，目标价54.95元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求没有到达预期、扩产项目建设没有到达预期、理财项目减值等风险。

  微光股份(002801) 事件 微光股份发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入14.09亿元，同比增长11.12%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长82.16%；实现归母扣非净利润3.02亿元，同比增长8.39%。 投资要点 下游需求释放，业绩重回增长 2024年公司实现营业收入14.09亿元，同比增长11.12%。分业务看，外转子风机/冷柜电机/ECM电机产品分别收入7.06/3.23/2.29亿元，分别同比增长18.80%/2.54%/0.52%；毛利率分别是34.73%/27.26%/42.43%，分别同比变动-2.02/-3.72/+2.10pct。 2024年公司境外收入达7.72亿元，同比增长15.21%，境外销售毛利率达35.96%，公司对“一带一路”国家和地区的出口收入占出口收入比例为59.54%。公司产品ECM电机和伺服电机都是节能高效电机，持续受益于海外需求和国内大规模设备更新政策推动，远期空间巨大。 完成多项产品研究开发，机器人核心部件布局加快 2024年公司完成储能行业防爆型电动执行机构、四款无框力矩电机、三款空心杯电机、四款小惯量伺服电机等的开发，A2系列EC高效机翼型离心式风机、P2系列EC高效机翼型轴流风机、储能空调用散热风机、AGV及移动机器人用低压伺服电机、四款小惯量伺服电机等实现量产。公司“浙江省智能高效风机重点企业研究院”申报成功，储能用高防腐型EC外转子轴流风机、人形机器人用69无框力矩电机等八项新产品通过省级工业新产品鉴定。 公司丰富伺服电机产品系列，向伺服系统、运动控制、机器人与自动化拓展，紧盯机器人产业高质量发展方向。未来公司将加快人形机器人核心部件空心杯电机、无框力矩电机、关节模组等开发及产业化，提高机器人产业规模和市场竞争力。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别是15.65、17.42、19.43亿元，EPS分别为1.47、1.64、1.83元，当前股价对应PE分别为26.4、23.7、21.2倍，公司主业受益于下游需求释放，同时机器人核心部件布局助力长期成长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 电机终端需求没有到达预期、原材料价格大大波动风险、机器人布局没有到达预期风险、大盘系统性风险。

  微光股份(002801) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，24H1实现盈利收入6.8亿，同比+4.8%；归母净利润1.5亿，同比-4.0%；单24Q2实现盈利收入3.7亿，同比+5.0%，环比+16.2%，实现归母净利润0.8亿，同比-4.1%，环比+12.7%。24H1业绩改善，内销营收同比增长11.0%。 24H1公司加大内销市场开拓，内销营收实现增长，边际改善显现。24H1，公司实现内销3.2亿元，同比+11.0%，占比提升2.6pp至47.6%，毛利率提升0.94pp至28.27%；实现外销3.6亿，同比微降0.2%，占比下降2.6pp至52.4%，毛利率下降1.16pp至36.7%。2023年公司及子公司购买中融信托产品4.08亿元逾期/延期兑付，公司基于谨慎性原则于2023年确认公允市价变动损失2.04亿，此前业绩受信用减值影响阶段性承压；目前公司经营良好，后续随着信托负面影响减弱，基本面有望迎来持续改善。 海外业务占比下降使综合毛利率小幅下滑，整体盈利能力仍表现优异。2024H1公司综合毛利率为32.7%，同比-0.44pp，毛利率下降主要系毛利率较高的海外业务占比下降、ECM电机占比下降；净利率为22.7%，同比-1.48pp；期间管理费用率为5.6%，同比+0.72pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率同比+0.11pp、-0.01pp、+0.11pp、+0.51pp。单2024Q2来看，公司毛利率为33.2%，同比+1.09pp，环比+1.11pp；净利率为22.4%，同比-1.09pp，环比-0.70pp；期间费用率为6.65%，同比+2.71pp，环比+2.25pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.11pp、+0.27pp、+0.28pp、+2.61pp。 产品结构持续优化，空心杯电机等新业务拓展顺利。24H1，公司稳固冷链行业地位，积极拓展热泵、储能、锂电、工业自动化、机器人等领域，已完成储能行业EC防爆推杆电机的开发，A2系列EC高效机翼型离心式风机、P2系列EC高效机翼型轴流风机、6-90kWh储能用散热风机外转子风机等产品实现量产，外转子风机业务实现盈利收入3.3亿、同比+12.3%，伺服电机业务实现盈利收入0.6亿，同比+52.6%；冷柜电机、ECM电机短期业绩承压，24H1营收分别同比-1.2%、-17.7%。另外，公司紧跟机器人产业方向，积极培育增长新动能，加大驱动器、控制器、空心杯电机等研发投入，未来有望受益人形机器人产业红利。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年纯利润是3.4、4.0、4.7亿元，对应PE为11、10、8倍，未来三年净利润复合增长率57%。给予公司2024年15X目标PE，目标价22.05元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求或没有到达预期，扩产项目建设或没有到达预期，理财项目减值风险。